分析以太坊分叉Token的价值和成功概率

原编译：czgsws, 0x711, wzp, BlockBeats

（以下表达的任何意见不应构成投资决策的基础，也不应被解释为建议或推荐进行投资交易。）

概括

· 在本文中，我们讨论了在以太坊合并时拆分一条新链的可行性，从而生成一个 ETH2 Token 和一个新的 ETHPoW Token。

· 从Token价格和经济链的使用来看，几乎可以肯定ETHPoW会是少数人支持的链。

· 尽管 ETH PoW 链可能面临许多技术挑战并且存在长期生存问题，但它的存在可能会在中短期内为交易者和投机者提供令人兴奋的机会。

概述

经过几次延迟，以太坊似乎最终将在 2022 年 9 月开始合并。以太坊核心开发人员 Tim Beiko 在 2022 年 7 月 14 日的开发者电话会议上建议将 2022 年 9 月 19 日星期一作为可能的合并日期。合并的第一个主要部分是停止工作量证明（PoW）挖矿。 以太坊的共识部分选择要遵循的区块链，然后将转移到已经存在的权益证明信标链。 然而，2022 年 9 月 19 日这一日期远未最终确定，具有合并时间参数的客户端尚未发布，在此之前合并的确切时间仍有很多不确定性。

合并后需要运行两个以太坊客户端以太坊的平均区块间隔时间是多少，共识层客户端和执行层客户端，比如Geth，仍然会验证和处理以太坊智能合约和交易。 值得指出的是，即使在合并之后，质押者也无法将质押的 ETH 取回执行层，“二次合并”可能还需要 6-12 个月的时间。

在讨论合并时，许多人表示以太坊社区广泛支持关闭 PoW。 在最近的一次会议上，Vitalik 提到如果有人不喜欢它，他们可以随时使用 Ethereum Classic（即 ETC，2016 年 DAO 战争的产物）。 但是，正如人们所预料的那样，PoW 矿工肯定不会支持关闭 PoW。 他们为什么要这样做？ 他们将完全被排除在以太坊系统之外。 EIP-1559跟这个比起来简直是小巫见大巫，这一次他们从以太坊获得收益的可能性降到了零。 几个月来，一些矿工一直在幕后公开反对合并，表达了他们对“谁能站出来做点什么”的渴望。 终于在 2022 年 7 月 29 日，中国挖矿生态系统中最大的玩家之一“鲍尔爷”（郭宏才）表示，他可能计划继续在以太坊 PoW 链上挖矿。

如果 PoW 链仍然存在并继续扩展，一些人推测该硬币可能被称为 ETHPoW。 在我们看来，这条链是否具有任何经济意义是一个悬而未决的问题。 有观点认为链条可以长期存在。 与 PoW 相比，PoS 可能存在一些弱点（例如抵押衍生品成为自然垄断），最终使 PoS 链在某些用例中不如 PoW 链具有吸引力。 所有与以太坊竞争的智能合约平台（也许除了 ETC）都走上了 PoS 的道路，因此新的 PoW 智能合约链的出现可能会获得很大的吸引力。 除了 ETHPoW 之外，没有真正的候选人。

无论如何，怀念 2016/17 比特币和以太坊分裂的日子，ETHPoW 看起来可能会引起市场参与者的一些兴趣。

冰河世纪

Vitalik 在七年多以前就预见到了这个潜在的问题，当时以太坊的 PoS 系统只是绘图板上一系列古怪和破烂的想法。 并为此提出了一个解决方案，叫做“冰河时代”。 在这个系统中，随着时间的推移，PoW 挖掘网络的难度呈指数级增长，最终无法有效扩展链。 在最初的 Frontier 客户端之后，以太坊的第一次重大网络升级被称为“冰河时代”，其中包括第一个难度炸弹。 炸弹将在 2017 年“爆炸”，届时 Serenity 升级会将网络过渡到 PoS。 但是最后PoS的升级被耽搁了，所以炸弹也被硬分叉给耽误了。

事实上，难度炸弹在过去曾多次“哑弹”。 例如，2017 年 10 月上旬，以太坊的平均出块时间约为 30 秒，之后难度炸弹系统被重置，平均出块时间回落至正常的 13 秒。 难度炸弹在以太坊历史上被重置过6次，6次硬分叉。

最近一次重置是在 2022 年 6 月提出的，现在这枚炸弹预计将在 2022 年 9 月中旬“引爆”，这是切换到 PoS 的最佳时机，正如最初在 2015 年计划的那样。而炸弹将在 9 月，根据以前的炸弹时间，可能需要几个月的时间才能对平均块间隔的影响变得显着。 计算估计可能需要 175 天才能达到 30 秒的平均出块时间，之后情况会呈指数级恶化。

另一个有趣的因素是，这种向 PoS 的过渡“真的来了”。 与ETH相比，ETHPoW的价格可能较低，也可能大幅波动。 这可能会降低矿工挖 ETHPoW 的欲望，因此准确评估冰河时期的情况可能非常具有挑战性。

新的 ETHPoW 硬分叉客户端

随着冰河时代的到来，之前的 PoW 链在分叉后可能只能存活几百天。 如果 PoW 链要长期存在以太坊的平均区块间隔时间是多少，就需要硬分叉一个新的客户端来永久去除冰河时代的影响。 这给 ETHPoW 带来了一些问题，也许这就是冰河时代的意义所在。 一定程度上否定了ETHPoW的合法性。 ETHPoW 将无法自称是正统或符合原规则的链。 它还需要硬分叉。 然而，今天真正关心这个的以太坊用户可能并不多，而这在七年前似乎更受重视。

同时，任何 ETHPoW 社区都需要寻找具有技术专长的开发人员来编写新客户端。 他们还需要解决一个 schelling 点，以就新客户端和新参数达成一致，以消除冰河时代并激活硬分叉。 然后，社区需要说服交易所和托管人运行和支持这个新客户端，这可能比说服他们继续在新的 ETH2 基础设施旁边运行旧的 Geth 节点要困难一些。 但在实践中，这些问题都可以轻松克服，ETHPoW 社区的规模也不大可能特别大，所以这应该不是什么大问题。 也许会有一些大型矿工在幕后资助整个运作。

ETH 锁定权益

目前，信标链上大约有 1320 万个 ETH 抵押，如果算上实际余额（通过抵押赚取的以太坊加上任何超过 32 个 ETH 阈值的存款），则接近 1400 万个。 据我们了解，在 ETHPoW 链的初始阶段，如果不发生硬分叉，这些资金将永远丢失。 相比之下，在 ETH2 链上，这些 ETH 可以在未来的某个时刻被送回执行层。 这对 ETHPoW 链有几个影响。 首先，人们可能会认为，由于 ETHPoW 链上只有一小部分 ETH 供应，这可能会推高 ETHPoW 的价格。 或者，这可能会降低链的可信度并损害 ETHPoW，因为用户会损失大量资金。

如果一个新的 ETHPoW 客户端硬分叉，为了解决冰河期问题，社区将面临如何处理这些质押的 ETH 问题的选择。 这是一个进退两难的局面。 一种可能的结果是，既然是 PoW 币，社区可以永远锁定质押的 Token。 在 ETHPoW 世界中，质押是错误的选择。 至少在合并前累积的约 800,000 ETH 抵押收益在 ETHPoW 链上应该被认为是完全非法的。 因此，如果您是验证者或拥有 stETH，您可能无法在 ETHPoW 链上获得额外收益。

稳定币

许多人猜测，如果出现有争议的以太坊分叉，决定权将不再属于以太坊基金会或 Vitalik。 他们认为，在这种情况下，新的造王者可能是稳定币托管人。 这些托管人必须选择一条链来支持，考虑到这些稳定币的受欢迎程度和受欢迎程度，以及它们与 Defi 的相互联系程度，他们的决定将决定获胜的链。 因此，也许 Jeremy Allaire（Circle 的首席执行官，USDC 发行人）是以太坊中最有权势的人，而不是 Vitalik。

当然，杰里米是一家公司的首席执行官，他必须对客户做出回应，不这样做可能意味着他没有为股东的最佳利益行事，这可能是非法的，所以他实际上可能没有这种权力。 但是，如果 Circle 出于某种监管原因被正式命令支持一条或另一条链，那就另当别论了。 这也是目前以太坊的一个潜在弱点。

Circle、Tether、Binance 和其他稳定币托管商似乎都支持 ETH2，以应对合并后出现链分叉的情况。 因此，即使排除以太坊基金会和社区对 ETH2 的大力支持，这次分裂的结果也很明确，ETH2 将成为赢家，ETHPoW 将成为输家。 在 ETHPoW 上，许多依赖美元稳定币的 Defi 应用程序将以灾难性的方式在经济上崩溃。 然而，稳定币发行人的这种立场还有一些其他含义，我们将在本文后面讨论。

出售 ETHPoW

许多以太坊极端主义者强烈支持转向 PoS，因此不喜欢 ETHPoW。 他们可能希望 ETHPoW 链尽快消亡。

然后在其之上有一层思想。 以太坊极端主义者实际上（有点自相矛盾）应该希望 ETHPoW 链存活下来，至少是一段时间，这样他们就可以在市场上出售他们的 ETHPoW 代币并获得更多的 ETH（或美元）。 通过这种方式，他们可以在 ETHPoW 在未来几年慢慢消亡之前从他们认为“愚蠢”的 ETHPoW 支持者那里赚钱。 因此，许多人可能会尽快出售他们的 ETHPoW Token，价格可能会走弱。

在这上面还有一层思想，第三层。 每个人实际上应该做的（无论他们是否拥有以太坊）是在合并发生后立即购买 ETHPoW 代币。 下面将进行说明。

ETH 分叉代币的价值

要想卖出ETHPoW获得ETH，需要等待合并后的中心化交易平台支持ETHPoW。 虽然像 FTX 和 Binance 这样的中心化交易所可能很快会推出相关产品，但仍然需要一段时间，至少需要几个小时或几天才能支持 ETHPoW 存款。 无论他们准备得多么充分，他们都需要保护自己免受双花攻击，因为 ETHPoW 的计算能力和出块时间可能不稳定。

另一方面，理论上无论发生什么情况，一旦合并发生，用户应该能够在链上去中心化交易所购买 ETHPoW。 不管你对 ETHPoW 的看法如何，你肯定认为这个代币比 ETHPoW 链上的所有其他 ERC-20 代币更好吗？

今天我们来思考一下以太坊上的一些Token：

ETHPoW 上的 USDC – 毫无价值，因为 Circle 将选择 ETH2，因此如上所述，该代币将不可赎回。

ETHPoW 上的 USDT——同样一文不值

在 ETHPoW 上包装比特币——一文不值，因为托管人会选择 ETH2，所以该代币将无法兑换比特币

ETHPoW 上的 BNB – 毫无价值，因为 Binance 将选择 ETH2

· ETHPoW 上的 Uniswap – 令牌在 ETHPoW 链上的长期生存能力值得怀疑。 令牌可能比 ETHPoW 崩溃得更快

ETHPoW 上的 stETH – 由于此链上没有抵押品，因此这些代币可能一文不值，如上所述

ETHPoW 上的所有其他 ERC-20 代币 - 在 ETHPoW 链上的价值可能非常有限

因此，最好的策略实际上可能是在去中心化交易所交易之前尽可能多地购买 ETHPoW。 然后在中心化交易平台上卖出ETHPoW。 这就像 ETHPoW 上的免费看涨期权。

合并交易策略

与过去这些可能引起争议的区块链分叉一样，以太坊合并提供了一个令人兴奋的交易机会。 一种可能的“无风险”交易思路如下：

1. 在合并前将您所有的美元在您自己的以太坊钱包中转换为 USDC

2.合并后立即在ETHPoW链上卖出自己的USDC，在UniSwap或Curve等去中心化交易平台上兑换ETHPoW Token

3.中心化交易平台开通ETHPoW充值后，将ETHPoW全部卖出换取美元

4.获利

通过进行上述交易，您有可能在几乎零风险的情况下获利。 零风险是指仅考虑某些类型的风险（例如价格变化）。

当然，实际执行上述交易其实是相当复杂和有风险的，有几个问题需要处理：

· 交易会在短时间内发生，因为可能会有一场利用机会的竞赛。 支持出售 ETHPoW 的流动性池中的资金可能会很快枯竭。

· 您需要管理自己的密钥，而不是使用保管人。 分裂后不久，任何第三方托管人都不太可能在 ETHPoW 上支持 ERC-20 代币。

基本上，与去中心化交易所交互的基础设施很可能支持合并，并且只在 ETH2 上运行。 因此，您可能需要运行自己的以太坊节点，并直接与 ETHPoW 上的交易平台智能合约进行交互。 这对一些交易者来说可能相当复杂，但这种困难正是可能出现获利机会的地方。 在 ETH1 分叉之前可能需要练习。

· 您可能需要确保您的 USDC 卖出/掉期订单不会在 ETH2 链上重新运行。 可能需要创建拆分智能合约。

流动性提供者可能很快意识到这种潜在风险，并在合并前后撤回流动性。 然而，一些流动性提供者可能不会这样做，从而创造机会。

· 许多 DeFi 协议依赖于价格预言机，它们将如何处理 ETHPoW 链可能并不清楚。

在 DeFi 中可能还有更高级的策略可以尝试，包括杠杆、借贷或提供流动性，我们暂且不讨论。

综上所述

以太坊合并时发生的任何链分叉都可能是 2016/17 时代的有趣倒退。 尽管 ETHPoW 面临诸多技术挑战，但只要这条链存活下来，围绕它的代币就会有正面的叙述，领先的中心化交易所可能会开放它的交易。 加密空间仍然充满了故事和噪音。 ETHPoW 会带来很多兴奋，我们预测 ETH/ETHPoW 交易对将在拆分后成为一个受欢迎的交易对，至少在另一个有趣的动态出现之前是这样。 期待比赛的开始！

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