以BitMEX比特币期货为例，简单了解反向合约的设计逻辑

原标题：《维图带你一文读懂反向合约》

作词：维图 在电影《颠倒》中，有两座颠倒的城市，各自是对方的对立世界。 两个世界通过一座巨塔进行有限的交流。 反向合约（Inverse Contract）可能有点像这样一座巨塔，连接着传统金融和数字货币两端的衍生品市场。 ,

，刚开始玩币圈的朋友可能会被一些名词弄糊涂。 他们不知道什么是远期合约，什么是反向合约。 下面，就让我们一起来了解一下这两类合同吧。 先介绍一下。 , 反向合约：一种只存在于数字货币世界（或“币圈”）的特殊衍生品合约规则； 、远期合约：除反向合约外，所有其他金融市场（股票、期货、期权）等）所采用的合约规则。 简单来说，反向合约也称为币本位合约，也是市场上主流交易所采用的合约方式，即用户需要持有多种币种进行相应的交易。 ，也就是说，如果你想开启BTC合约交易，你必须持有BTC，如果你想要开启ETH合约交易，你必须持有ETH。 您使用哪种币种开启合约交易，最终的收益也是对应的币种。 ，看到这里，你可能又一头雾水了，准备不看这篇文章了。 如果你对数字货币市场的“新鲜事物”感到好奇，或者你本身就是一名数字货币投资者（甚至已经投身于币圈的量化交易），那么不妨继续阅读，相信下文内容会给你一些收获。 ，绝大多数数字货币相关的衍生品都采用了反向合约的设计，包括：反向期货、反向永续合约、反向期权等。虽然币圈很多交易所都采用了反向合约，但反向合约本身并没有很正式（或学术）定义。 这里我们尝试用“人话”来概括一个定义：反向合约是指使用美元来标价，使用比特币来结算盈亏的衍生品合约。 ，其中：，作为对比：，远期合约是指以美元计价，以美元结算盈亏的衍生品合约。 ，看到这里可能还不足以让你完全理解反向合约的定义，甚至可能会让你更加迷茫。 我们用两个具体案例来说明正向合约和反向合约的区别。 正向合约选择CME集团的比特币期货，反向合约选择BITMEX交易所的比特币永续合约。 ,

，在

合约乘数是指合约中包含的交易标的数量。 例如CME的合约乘数为5，

这意味着一份 CME BTC 期货合约包含 5 个 BTC。 同样，BITMEX BTC 合约包含等值于 1 美元的 BTC。 ，最小跳跃代表合约定价时的最小价格变动单位。 例如CME的BTC期货价格最小变动幅度为5美元，BITMEX的BTC合约价格最小变动幅度为0.5美元。 ,由于CME的结算方式是美元，CME接受美元作为资金存入账户进行交易，而BITMEX的结算方式是BTC，所以

仅接受 BTC 作为资金存入账户。 ，当前时间为2020年5月20日，BTC价格在9460美元左右。 让我们四舍五入到 9,000 美元。 假设我们现在买入 1 手 CME BTC 期货（面值 45,000 美元）和 1,000 份 BITMEX 永续合约（面值 (1000/9000) 或 1/9 BTC，价格为 9,000 美元（开盘价）），并且比特币价格随后上涨至10000美元（收盘价），则两笔交易合约的盈亏（为便于理解，不包括佣金、资金费率等费用）分别为：

,

，远期合约计算公式背后的逻辑很容易理解。 反向合约名称中的【反向】二字体现在，虽然仍以美元（货币）计价，但以比特币（商品）结算盈亏。 ，从另一个角度可以这样理解：与其说我们是买卖BTC，不如说我们是用BTC作为结算货币，我们是买卖USD。 ，我们以 9000 美元/BTC 的价格卖出 1000 美元的 BTC，得到 1/9 BTC。 然后在10000美元/BTC的价格买入1000美元，只有1/10 BTC，所以我们赚了1/9-1/10=0.011111 BTC。 ，说人话：正向合约的盈亏都是钱，反向合约的盈亏都是橘子。 了解了反向合约的概念之后，大家不禁要问，这个东西是什么意思呢？ 为什么不直接使用远期合约呢？ 其实原因很简单。 设计反向合约的核心目标是打造一个只用BTC（数字货币），不用USD（法定货币）就可以自由交易的金融衍生品市场。 ，一是对理想的坚持：对BTC的信仰，实现一个以BTC为主要货币的世界。 ，二是向现实妥协：基于法币结算的期货交易需要获得政府监管机构颁发的正规期货交易所牌照，早年的币圈交易所根本达不到监管要求（所以they couldn't get it~)比特币机械合约是什么，在理想与现实的双重考量下，反向合约成为了货币衍生品市场的主流合约。 大多数数字货币相关的衍生品都采用了反向合约的设计，包括：反向期货、反向永续合约、反向期权等，看到这里可能还不足以让你完全理解反向合约的定义比特币机械合约是什么，甚至可能让你更糊涂了。 我们用两个具体案例来说明正向合约和反向合约的区别。 正向合约选择CME集团的比特币期货，反向合约选择BITMEX交易所的比特币永续合约。 ,

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